私募看好下半年管理期货策略 期货

2019-09-09 07:32 阅读 / 来源 / 未知

摘要 【私募看好下半年管理期货策略】熬过“寒冬”终会遇见“暖春”。今年上半年,私募各策略全部取得了正收益。

  熬过“寒冬”终会遇见“暖春”。今年上半年,私募各策略全部取得了正收益。

  据有关机构统计,今年截至6月30日,股票策略、相对价值策略、管理期货策略、事件驱动策略、宏观策略、固定收益、组合基金和复合策略等八大策略平均收益率11.58%。其中,受益于一季度股市上涨,股票策略以平均收益率18.30%在上述八大策略中排名第一;去年表现最好的管理期货策略,今年上半年平均收益率为7.22%。

  朝阳永续研究院的数据也显示,今年上半年,私募各策略产品平均收益均为正,其中股票策略表现最为突出,平均收益率达15.60%,管理期货策略紧随其后,为8.28%。

  华鑫证券私募基金研究中心与私募云通联合发布的数据也显示,今年上半年私募各策略均取得正收益。其中,股票多头策略累计收益率最高,为15.76%,管理期货策略累计收益率为6.7%。

  管理期货策略上半年表现不如去年亮眼

  7月份,大多数私募产品依然获得了正收益。朝阳永续研究院的数据显示,7月除管理期货策略、市场中性策略外,其他策略平均收益均为正。

  “涉及股票的策略主要有股票多头、Alpha、部分事件驱动和部分宏观策略,涉及衍生品的主要有CTA、期权套利、期货套利等策略。”山东FOF研究会执行会长胡安泰对期货日报记者说,今年股票相关策略表现较好,有两个关键点:一是资产负债表的修复提升了投资价值,二是去年年底股市整体估值处于相对低位,比较安全,在这种情况下集聚效应比较明显。应该说,今年以来股票类策略机会最好。

  浙江白鹭资产管理股份有限公司董事总经理朱元灏告诉记者,股市在春节后一直保持不错的波动率,而且Beta较强,因此选股型和日内交易型的Alpha量化股票策略都表现不错,股指CTA策略也有好的表现。

  对于以衍生品为标的的管理期货策略,胡安泰表示,受宏观经济影响,上半年大宗商品整体波动率弱,行情以宽幅振荡为主。而CTA策略的核心是做多波动率,如果波动率降下来,业绩表现自然也会受到影响。“不过,CTA策略今年以来的收益情况还不错。”他说,期权量化策略相对比较稳健,但现阶段容量还比较小,“我目前管理的私募基金的期权套利策略保持了稳健的风格,未来随着期权品种的增多,相信收益率会有提升”。

  由于商品市场部分品种表现比较活跃,上半年商品板块间分化显著,这使得管理期货策略强弱分化较大。“今年除黑色系商品外,大多数商品没有明显的趋势,多空转换快速且猛烈,因此大部分管理期货策略产品表现平平,少数参与黑色系商品交易的产品则表现优异。”杭州恒欧资产管理有限公司投资总监江浩说。

  谈及股票策略和管理期货策略的表现,上海溯数投资管理有限公司执行董事关宇颂认为,股票策略因可投标的多,配置方案丰富,整体研发难度小于管理期货策略,理论上稳定性也优于管理期货策略。而管理期货策略的优化替代完成度不够,很多私募管理人没有坚持研发更新更好的策略替代原有策略,使得策略有效性衰减。

  具体到量化CTA策略,关宇颂认为,量化CTA策略中的Beta策略整体表现优于过去两年,主要是因为今年上半年个别商品波动率较高,但策略有衰减趋势;Alpha策略如果策略纬度高,整体表现会比较稳定;日内策略如果没有高纬度策略改善而只改善速度,也会衰减。

  整体上看,管理期货策略今年上半年的表现没有去年那么亮眼。江苏济凡资产管理有限公司董事长彭炜认为,这其中与复杂多变的国内外宏观经济形势有一定关系。另外,宏观事件的突发性也使得市场缺乏长期、连贯、可持续的趋势行情。

  “管理期货策略普遍在今年一季度表现平平,这与一季度市场整体振荡可能关系较大。”北京橙色印象资产管理有限公司总经理沈宁说,“但从二季度开始,管理期货策略普遍表现较好,因此我们对全年管理期货策略的表现充满信心。”

  下半年管理期货策略表现或好于股票策略

  “在国际形势复杂多变的环境下,CTA策略显得有些举步维艰。当然也有一批坚持价值投资的私募产品表现优异,这得益于他们坚定的投资信念和稳定的风格。”彭炜表示,“我们运用的是复合策略偏向CTA,因此仍会坚持自身的长项——CTA策略,多年来该策略带来的是稳定的收益。”

  对于股票策略下半年可能面对的市场环境,朱元灏认为,波动率大概率会处于不高的水平,外部市场环境不会很好。上半年股票量化对冲策略表现优异,资金大批涌入该类策略,但由于量化策略的Alpha收益某种程度上是“零和”且容量限制效应比较明显,下半年互相博弈和竞争会更加激烈。因此,下半年对量化对冲策略持谨慎态度。

  “CTA策略有一定的季节性,参考历史规律,今年下半年相对来说机会较多。另外,考虑到商品市场联动性强,全球宏观经济的不确定性或对下半年部分商品波动率有所促进。”朱元灏表示,公司下半年布局管理期货策略,还是希望能够保持与股票类策略的低相关性,在市场迎来有利行情时把握住机会增厚收益。

  胡安泰对下半年股票相关策略同样持谨慎态度。他认为,下半年CTA策略应该会有不错的表现,比如贵金属板块、农产品板块以及黑色板块的跨品种套利,“我们在全时对冲的同时,下半年会缩减Alpha策略规模,加配CTA策略”。

  江浩也认为,今年下半年管理期货策略表现可能会优于股票策略。“商品市场经历上半年的振荡后,很有可能在全球降息和贸易纠纷态势逐步明朗的情况下迎来行情,期货类私募管理人要重点关注。”他说。

  在关宇颂看来,做好管理期货策略的关键不仅是抓住市场机会,更重要的是如何规避市场风险,对衰减的策略进行管理。因此,公司下半年会继续优化策略,做好数据库提升,更好地抓住市场上的每一个机会。

  沈宁告诉记者,他们对下半年管理期货策略持乐观态度,公司下半年仍会进一步加强期货策略投入。

  私募行业头部效应愈发明显

  上半年证券类私募收益的回升,给了私募管理人信心。“收益回升对公司整体的影响非常积极,下半年配置CTA策略后,预计会有更为亮眼的表现。”胡安泰说,不过也要看到,“巴莱特定律”越发明显,如果没有较强的专业背景和资金支持,小型私募机构的生存空间会越来越窄,而特色私募的差异化发展将越来越多。

  朱元灏告诉记者,他所接触的量化对冲类私募头部效应愈发明显,很多处在头部的私募管理人上半年都取得了非常不错的收益。

  江浩认为,目前国内绝大部分私募机构的规模都还不大,和其他行业一样,优势和规模都集中在头部机构,“我们希望在为投资人赚取回报的同时,各方面都能有所提升,再上一个台阶”。

  “私募行业整体发展趋势是向头部集中,但头部机构的优势在于研发实力而不是资金,没有研发实力的私募必定会掉队。”关宇颂说。

  在沈宁看来,研发优势将最终体现在业绩上,业绩好的量化私募一定会逐步得到市场更多的认可。

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